Beberapa tahun yang lalu, banyak orang di komunitas kripto menggambarkan Bitcoin sebagai aset "safe-haven." Namun, semakin sedikit yang menyebutnya demikian saat ini.

Aset safe-haven adalah aset yang mempertahankan atau meningkatkan nilainya di saat tekanan ekonomi. Aset ini dapat berupa obligasi pemerintah, mata uang seperti dolar AS, komoditas seperti emas, atau bahkan saham blue-chip.

Perang tarif global yang dipicu oleh Amerika Serikat, serta laporan ekonomi yang mengkhawatirkan, telah membuat pasar ekuitas merosot—termasuk Bitcoin, yang seharusnya tidak terjadi pada aset "risk-off."

Bitcoin juga mengalami penurunan dibandingkan emas. "Sementara harga emas naik 10%, Bitcoin turun 10% sejak 1 Januari," ujar Kobeissi Letter pada 3 Maret. "Kripto tidak lagi dianggap sebagai aset safe-haven." (Bitcoin bahkan turun lebih jauh pekan lalu.)

Namun, beberapa pengamat pasar mengatakan bahwa hal ini tidak sepenuhnya mengejutkan.

Apakah Bitcoin Pernah Menjadi Safe-Haven?

"Saya tidak pernah menganggap BTC sebagai 'safe-haven'," kata Paul Schatz, pendiri dan presiden Heritage Capital. "Pergerakan harga Bitcoin terlalu besar untuk dikategorikan sebagai aset safe-haven, meskipun saya percaya investor dapat dan seharusnya memiliki alokasi pada kelas aset ini."

"Bitcoin masih merupakan instrumen spekulatif bagi saya, bukan safe-haven," ujar Jochen Stanzl, Kepala Analis Pasar di CMC Markets (Jerman). "Investasi safe-haven seperti emas memiliki nilai intrinsik yang tidak akan pernah menjadi nol. Bitcoin bisa turun hingga 80% dalam koreksi besar, sesuatu yang tidak akan terjadi pada emas."

Buvaneshwaran Venugopal, asisten profesor di Departemen Keuangan University of Central Florida, juga mengatakan bahwa kripto, termasuk Bitcoin, "tidak pernah menjadi aset safe-haven" dalam pandangannya.

Namun, hal-hal dalam dunia kripto tidak selalu sesederhana yang terlihat.

Seseorang bisa berargumen bahwa ada berbagai jenis safe-haven: satu untuk peristiwa geopolitik seperti perang, pandemi, dan resesi ekonomi, serta satu lagi untuk peristiwa keuangan murni seperti kebangkrutan bank atau melemahnya dolar.

Persepsi terhadap Bitcoin mungkin sedang berubah. Penerimaannya dalam ETF yang diterbitkan oleh manajer aset besar seperti BlackRock dan Fidelity pada tahun 2024 memperluas basis kepemilikannya, tetapi juga mungkin mengubah "narasi" tentang Bitcoin.

Kini, Bitcoin lebih banyak dilihat sebagai aset spekulatif atau "risk-on" seperti saham teknologi.

"Bitcoin dan kripto secara keseluruhan kini sangat berkorelasi dengan aset berisiko dan sering bergerak berlawanan dengan aset safe-haven seperti emas," kata Adam Kobeissi, Pemimpin Redaksi Kobeissi Letter.

Ada banyak ketidakpastian tentang arah Bitcoin ke depan, lanjutnya, di tengah "lebih banyak keterlibatan institusional dan leverage," serta "perubahan narasi dari Bitcoin yang sebelumnya dianggap sebagai 'emas digital' menjadi aset spekulatif."

Mungkin seseorang berpikir bahwa penerimaan Bitcoin oleh raksasa keuangan seperti BlackRock dan Fidelity akan membuat masa depan Bitcoin lebih aman dan memperkuat narasi safe-haven—tetapi hal itu tidak selalu benar, menurut Venugopal:

"Banyak perusahaan besar masuk ke BTC tidak berarti Bitcoin menjadi lebih aman. Justru, itu berarti Bitcoin semakin menyerupai aset lain yang biasa diinvestasikan oleh investor institusional."

Hal ini membuat Bitcoin lebih tunduk pada strategi perdagangan dan penarikan dana yang umum dilakukan oleh investor institusional. "Jika ada, Bitcoin kini lebih berkorelasi dengan aset berisiko di pasar," tambahnya.

Dualitas Bitcoin

Hampir tidak ada yang menyangkal bahwa Bitcoin dan kripto lainnya masih mengalami fluktuasi harga besar, yang baru-baru ini didorong oleh meningkatnya adopsi ritel, terutama dari tren memecoin, "salah satu peristiwa onboarding kripto terbesar dalam sejarah," ujar Kobeissi. Namun, mungkin itu bukan hal utama yang harus diperhatikan.

"Safe-haven selalu merupakan aset jangka panjang, yang berarti volatilitas jangka pendek tidak menjadi faktor dalam karakteristik tersebut," ujar Noelle Acheson, penulis buletin Crypto is Macro Now.

Pertanyaan besar adalah apakah Bitcoin dapat mempertahankan nilainya dalam jangka panjang dibandingkan mata uang fiat, dan sejauh ini Bitcoin telah berhasil melakukannya. "Data menunjukkan validitasnya—pada hampir setiap periode empat tahun, BTC telah mengungguli emas dan ekuitas AS," kata Acheson, menambahkan:

"BTC selalu memiliki dua narasi utama: ia adalah aset risiko jangka pendek, sensitif terhadap ekspektasi likuiditas dan sentimen keseluruhan. Ia juga merupakan penyimpan nilai jangka panjang. Ia bisa menjadi keduanya, seperti yang kita lihat saat ini."

Kemungkinan lain adalah Bitcoin bisa menjadi safe-haven terhadap beberapa peristiwa, tetapi tidak terhadap yang lain.

"Saya melihat Bitcoin sebagai lindung nilai terhadap masalah di sistem keuangan tradisional (TradFi)," kata Geoff Kendrick, Kepala Penelitian Aset Digital Global di Standard Chartered. Contohnya, Bitcoin melonjak setelah runtuhnya Silicon Valley Bank dan Signature Bank dua tahun lalu, serta sebagai lindung nilai terhadap risiko US Treasury. Namun, untuk beberapa peristiwa geopolitik, Bitcoin mungkin masih diperdagangkan sebagai aset berisiko.

Emas bisa menjadi lindung nilai terhadap peristiwa geopolitik seperti perang dagang, sementara Bitcoin dan emas sama-sama merupakan lindung nilai terhadap inflasi. "Jadi, keduanya adalah lindung nilai yang berguna dalam portofolio," tambah Kendrick.

Orang lain, termasuk Cathie Wood dari Ark Investment, setuju bahwa Bitcoin bertindak sebagai safe-haven selama krisis SVB dan Signature Bank pada Maret 2023. Saat SVB runtuh pada 10 Maret 2023, harga Bitcoin sekitar $20.200. Seminggu kemudian, harga Bitcoin naik menjadi sekitar $27.400, atau naik sekitar 35%.

Namun, Schatz tidak melihat Bitcoin sebagai lindung nilai terhadap inflasi. Peristiwa tahun 2022, ketika FTX dan perusahaan kripto lainnya runtuh serta musim dingin kripto dimulai, "sangat merusak tesis tersebut."

Mungkin Bitcoin bisa menjadi lindung nilai terhadap dolar AS dan obligasi Treasury? "Itu mungkin, tetapi skenario tersebut cukup menakutkan untuk dipikirkan," tambah Schatz.

Tidak Perlu Bereaksi Berlebihan

Kobeissi setuju bahwa fluktuasi jangka pendek dalam kelas aset "seringkali memiliki relevansi minimal dalam jangka panjang." Banyak fundamental Bitcoin yang tetap positif meskipun mengalami penurunan saat ini: pemerintahan AS yang lebih mendukung kripto, pengumuman tentang cadangan Bitcoin AS, dan lonjakan adopsi kripto.

Pertanyaan besar bagi para pelaku pasar adalah: "Apa katalis utama berikutnya untuk kelanjutan reli ini?" Kobeissi mengatakan bahwa inilah alasan pasar menarik diri dan berkonsolidasi: mencari katalis besar berikutnya.

"Sejak investor makro mulai melihat BTC sebagai aset risiko yang sensitif terhadap volatilitas tinggi dan likuiditas, ia telah bertindak seperti itu," tambah Acheson. Selain itu, "hampir selalu pedagang jangka pendek yang menentukan harga terakhir, dan jika mereka keluar dari aset berisiko, BTC akan melemah."

Pasar secara umum sedang berjuang. Ada "ancaman inflasi yang meningkat kembali dan perlambatan ekonomi yang membebani ekspektasi," yang juga mempengaruhi harga Bitcoin. Acheson menambahkan:

"Melihat prospek ini, dan dualitas BTC sebagai aset risiko dan safe-haven jangka panjang, saya terkejut Bitcoin tidak turun lebih jauh."