Token asli Solana, SOL, berhasil kembali naik di atas $200 pada Selasa, setelah sebelumnya anjlok ke $167 akibat flash crash pada Jumat lalu. Meski begitu, likuidasi posisi long senilai rekor $1,73 miliar meninggalkan dampak besar pada pasar derivatif SOL. Hal ini membuat para trader mulai mempertanyakan apakah momentum bullish Solana sudah memudar — dan apakah target $300 SOL pada Desember masih realistis tercapai.

Tekanan di Pasar Derivatif Solana

Permintaan untuk posisi long dengan leverage masih terbilang lemah, terlihat dari funding rate kontrak berjangka abadi (perpetual futures) yang stagnan di kisaran 0%. Dalam kondisi pasar normal, indikator ini biasanya bergerak antara 6% hingga 12%, mencerminkan keinginan pembeli untuk membayar biaya tambahan demi mempertahankan eksposur posisi bullish. Sebelum crash Jumat lalu, funding rate SOL sudah berada di kisaran 4%, di bawah batas netral.

Jika funding rate berubah negatif, hal ini biasanya menandakan dominasi posisi short (penjual), meskipun kondisi tersebut jarang bertahan lama karena biaya posisi yang tinggi. Namun, tekanan yang masih terasa di pasar derivatif SOL tampaknya mencerminkan kerusakan lebih luas akibat gelombang likuidasi besar pada Jumat di seluruh sektor kripto.

Aktivitas Jaringan Solana Melemah di Tengah Persaingan Ketat

Data on-chain Solana menunjukkan kurangnya momentum bullish, meski harga SOL masih 31% di bawah rekor tertinggi $295 pada Januari 2025. Aktivitas jaringan sulit pulih sejak euforia memecoin mereda di awal tahun, dan Solana kehilangan posisi dominan di sektor DEX (decentralized exchanges) karena munculnya pesaing baru.

Aplikasi terdesentralisasi (DApps) di jaringan Solana hanya menghasilkan pendapatan mingguan sebesar $35,9 juta, dengan total biaya jaringan $6,5 juta — turun 35% dibandingkan bulan sebelumnya. Penurunan ini menekan permintaan terhadap SOL sebagai token pembayaran untuk komputasi blockchain. Aktivitas yang rendah juga menurunkan imbal hasil staking (staking yield) bagi pemegang SOL, menambah tekanan penurunan harga.

Sebaliknya, jaringan pesaing seperti BNB Chain, Ethereum, dan Hyperliquid justru mengalami kenaikan biaya jaringan yang signifikan, sebagian besar diambil dari pangsa pasar Solana. BNB Chain mencatat biaya mingguan sebesar $59,1 juta, didorong oleh kesuksesan empat.meme, platform memecoin launchpad yang terintegrasi langsung dengan Binance Wallet, dan kini menjadi pesaing utama Solana Pump.fun.

Meskipun momentum BNB Chain bisa bersifat sementara, ekosistem Ethereum juga menunjukkan lonjakan aktivitas. Jaringan layer-2 seperti Base, Arbitrum, dan Polygon masing-masing mencatat kenaikan biaya mingguan lebih dari 40%. Uniswap bahkan mencatat biaya mingguan tertinggi sepanjang masa sebesar $83,8 juta, didorong aktivitas besar di Ethereum dan Base. Sementara itu, Hyperliquid juga menikmati lonjakan biaya trading selama volatilitas pasar Jumat lalu.

Sentimen Pasar Masih Netral, Tapi Risiko Tekanan Jangka Pendek Meningkat

Untuk menilai apakah trader Solana mulai bearish, analis melihat rasio volume put-to-call option di platform Deribit. Selama sepekan terakhir, rasio ini tetap di bawah 90%, menandakan permintaan rendah untuk posisi netral atau bearish. Secara historis, ketika trader mengantisipasi koreksi, rasio ini naik di atas 180%, seperti yang terjadi pada 20 September, setelah reli harga SOL sebesar 26,7% dalam 11 hari.

Meskipun indikator derivatif SOL sempat terganggu akibat volatilitas tinggi pada flash crash, melemahnya aktivitas on-chain dan meningkatnya dominasi pesaing seperti Aster, Hyperliquid, dan Uniswap menjadi sinyal bahwa potensi kenaikan Solana mulai terbatas.

Apakah SOL Bisa Tembus $300 Tahun Ini?

Bahkan jika sentimen pasar belum sepenuhnya bearish, kemungkinan SOL mencapai $300 sebelum akhir 2025 terbilang kecil. Satu peristiwa besar seperti persetujuan ETF spot Solana di AS mungkin belum cukup kuat untuk mendorong harga setinggi itu dalam jangka pendek.